A dívida global somada de governos, empresas, famílias e instituições financeiras passou de US$ 324 trilhões no primeiro trimestre de 2025, maior valor já registrado. O endividamento total equivale a pouco mais de 325% do PIB mundial, o que mantém a alavancagem global em patamar muito elevado. China, França e Alemanha lideraram a alta recente, enquanto Canadá, Emirados Árabes Unidos e Turquia reduziram. Entre emergentes, o estoque superou US$ 106 trilhões, com razão dívida PIB recorde de 245%. O Brasil esteve entre as altas em valor de mercado em 2025.
Embora o número de US$ 324 trilhões tenha se tornado a referência mais citada, é importante entender o que está dentro de cada medição. O cálculo leva em conta quatro grandes blocos: governos, empresas não financeiras, setor financeiro e famílias, com captação doméstica e externa. Essa abordagem difere da metodologia do FMI, que acompanha apenas o setor não financeiro, ou seja, governos, empresas não financeiras e lares. Pelos cálculos do FMI, a dívida global não financeira ficou em cerca de US$ 250 trilhões em 2023, equivalente a 237% do PIB, com leve queda da razão nos últimos anos, muito influenciada por inflação e crescimento nominal. Já a dívida pública global alcançou aproximadamente US$ 98 trilhões em 2023 e deve superar US$ 100 trilhões em 2024.
A fotografia de 2025 vem após um período de aparente “desalavancagem” relativa. Entre 2021 e o fim de 2024, a razão dívida PIB global recuou de 357% para 327%, resultado de um PIB nominal maior do que o ritmo de tomada de dívida. Apesar disso, o valor absoluto continuou subindo e, ao entrar em 2025, o estoque total avançou novamente, acima de 325% do PIB.
Nos emergentes, o desafio imediato é o “muro de vencimentos”. Há cerca de US$ 7 trilhões em títulos e empréstimos para rolar até o fim de 2025, enquanto nas economias avançadas o montante se aproxima de US$ 19 trilhões. A recente depreciação do dólar ajudou a suavizar condições para países em desenvolvimento, mas a incerteza de políticas comerciais e fiscais pode elevar prêmios de risco, encarecer a rolagem e pressionar moedas.
O recorte da dívida pública ajuda a entender a pressão social sobre orçamentos nacionais. Estimativas indicam que a dívida pública mundial atingiu US$ 102 trilhões em 2024. O quadro é especialmente difícil nos países em desenvolvimento, onde cerca de 3,4 bilhões de pessoas vivem em países que já gastam mais com juros do que com saúde ou educação, sinal de que o custo do serviço da dívida está comprimindo despesas essenciais.
Por setor, levantamentos anteriores indicam que as empresas não financeiras concentram a maior fatia do estoque global, com governos logo atrás, seguidos do setor financeiro e das famílias. Em 2024, por exemplo, a composição girava em torno de US$ 94 trilhões nas empresas não financeiras e US$ 91 trilhões nos governos, com lares perto de US$ 59 trilhões e o setor financeiro por volta de US$ 70 trilhões. Esses totais variam trimestre a trimestre, mas mostram onde está a maior parte do risco de refinanciamento.
Três motores explicam por que a dívida segue crescendo. Primeiro, a resposta fiscal e de crédito acumulada desde a pandemia, que elevou permanentemente a base de endividamento. Segundo, juros mais altos que aumentam o custo dos serviços da dívida, obrigando governos e empresas a alongar prazos, porém com cupons maiores, o que mantém a conta de juros elevada por mais tempo. Terceiro, uma combinação de crescimento real mais fraco, demografia desfavorável e maiores necessidades de investimento em transição energética e defesa, fatores que mantêm as necessidades de financiamento no horizonte.
As consequências práticas em 2025 e 2026 são claras. A pressão de rolagem pode aumentar em janelas de mercado mais voláteis, com spreads sensíveis a surpresas de inflação, retomadas de emissão do Tesouro americano e mudanças na política monetária das maiores economias. Nos emergentes, cada ponto percentual a mais na taxa efetiva de rolagem pode significar bilhões a mais em juros, com reflexos em câmbio, crédito doméstico e espaço para investimento público.
No Brasil, o endividamento aumentou em valor de mercado no início de 2025, dentro de um movimento mais amplo nos emergentes. Uma fraqueza do dólar ajuda a reduzir parte da pressão em dívida externa, mas o custo real de rolagem continua guiado pela taxa doméstica e pelo prêmio de risco soberano. A velocidade de consolidação fiscal e a previsibilidade de regras ancoram esse prêmio e, por consequência, o custo de financiamento para todo o setor privado.
Para o futuro, especialistas convergem em quatro frentes. Primeiro, âncoras fiscais críveis, com metas realistas e revisão de despesas obrigatórias, preservando investimento de qualidade. Segundo, gestão ativa da dívida, com alongamento de prazos sempre que as janelas permitirem, maior participação em moeda local e melhora da base de investidores. Terceiro, políticas para elevar crescimento potencial, produtividade e investimento privado, o que reduz a razão dívida PIB de forma sustentável. Quarto, mecanismos internacionais de reestruturação mais rápidos e previsíveis para países inviáveis, além de instrumentos que reduzam o custo de capital para projetos verdes e sociais.
Os US$ 324 trilhões equivalem a algo perto de 40 mil dólares por habitante do planeta, uma conta ilustrativa que considera população mundial em torno de 8 bilhões de pessoas. Essa média esconde diferenças enormes entre países e setores, mas serve para lembrar que dívida não é apenas um número macroeconômico, é uma transferência de renda ao longo do tempo que precisa ser sustentada por crescimento, produtividade e confiança.
Em síntese, a dívida mundial bateu novo recorde em 2025, o custo para carregar esse estoque continua elevado e o calendário de vencimentos é exigente. A boa notícia é que parte do risco pode ser mitigada com políticas fiscais críveis, gestão sofisticada de passivos e reformas pró-crescimento. A má notícia é que o relógio corre, especialmente para países que já comprometem fatias crescentes do orçamento com juros, o que desloca gasto social e investimento público em infraestrutura e transição energética.
Fontes: IIF Global Debt Monitor, compilado por Reuters em 6 de maio de 2025, além de relatórios do FMI e da UNCTAD sobre dívida global pública e não financeira.